報(bào)告要點(diǎn)

1、國(guó)內(nèi)MEMS傳感器龍頭，內(nèi)外雙重加持驅(qū)動(dòng)發(fā)展

敏芯股份是國(guó)內(nèi)MEMS傳感器領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品包括MEMS麥克風(fēng)、MEMS壓力傳感器和MEMS慣性傳感器，用于消費(fèi)電子、汽車、醫(yī)療、通信和國(guó)防等領(lǐng)域。公司憑借內(nèi)部自身研發(fā)投入，在MEMS傳感器芯片設(shè)計(jì)、封裝和測(cè)試領(lǐng)域積累了深厚的技術(shù)基底；外部憑借合作下游終端大廠擴(kuò)大市場(chǎng)份額，逐步形成自身優(yōu)勢(shì)。未來(lái)在內(nèi)外驅(qū)動(dòng)力加持下核心技術(shù)和業(yè)績(jī)?cè)谖磥?lái)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)突破和增長(zhǎng)。

2、消費(fèi)電子市場(chǎng)繁榮，拓展MEMS傳感器應(yīng)用場(chǎng)景

MEMS在消費(fèi)電子中應(yīng)用廣闊，伴隨5G商用推動(dòng)，以及下游應(yīng)用的拓展升級(jí)，也將帶來(lái)對(duì)公司MEMS產(chǎn)品的需求升級(jí)。公司依托擁有自主的研發(fā)能力和核心技術(shù)積累，重點(diǎn)布局MEMS麥克風(fēng)領(lǐng)域，同時(shí)不斷投入MEMS壓力傳感器和MEMS慣性傳感器，提升國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司MEMS麥克風(fēng)主要應(yīng)用在以智能音箱為代表的的智能家居市場(chǎng)、以TWS耳機(jī)為代表的可穿戴產(chǎn)品以及手機(jī)、筆記本電腦等領(lǐng)域，MEMS壓力傳感器主要應(yīng)用于胎壓計(jì)、血壓計(jì)、高度計(jì)等產(chǎn)品，MEMS慣性傳感器主要應(yīng)用于可穿戴產(chǎn)品中。公司的戰(zhàn)略布局逐步推動(dòng)，產(chǎn)品覆蓋范圍逐步擴(kuò)大，隨著消費(fèi)電子市場(chǎng)的發(fā)展，公司營(yíng)收有望進(jìn)一步提升。

3、募集資金投入新項(xiàng)目，核心技術(shù)升級(jí)突破未來(lái)可期

公司在現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，結(jié)合未來(lái)市場(chǎng)需求，在 MEMS 產(chǎn)品生產(chǎn)體系上的進(jìn)一步拓展。本次募集資金是公司依據(jù)未來(lái)發(fā)展規(guī)劃做出的戰(zhàn)略性安排，資金主要用于MEMS麥克風(fēng)生產(chǎn)基地新建項(xiàng)目、MEMS壓力傳感器生產(chǎn)項(xiàng)目、MEMS傳感器技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。有利于有效提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

4、投資建議與盈利預(yù)測(cè)

隨著公司深入布局MEMS麥克風(fēng)及傳感器，未來(lái)隨著5G逐步推進(jìn)，下游多領(lǐng)域?qū)⒈虐l(fā)出新的需求，公司將顯著受益，進(jìn)入快速發(fā)展期。預(yù)計(jì)2020－2022年，公司營(yíng)收為3．41、4．30與5．23億元，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為：0．67、0．92和1．14億元，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示公司研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；疫情影響、消費(fèi)電子、汽車發(fā)展低于預(yù)期；“專利戰(zhàn)”對(duì)公司核心專利影響。

報(bào)告正文

1、國(guó)內(nèi)MEMS傳感器優(yōu)質(zhì)企業(yè)，內(nèi)外雙重加持驅(qū)動(dòng)發(fā)展

1．1 主打MEMS傳感器，三大產(chǎn)品促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

敏芯股份是以 MEMS 傳感器研發(fā)與銷售為主的半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)公司。MEMS 傳感器產(chǎn)業(yè)在國(guó)內(nèi)起步時(shí)間較晚，國(guó)內(nèi)專業(yè)從事 MEMS傳感器晶圓制造、封裝材料、封裝服務(wù)和測(cè)試服務(wù)的供應(yīng)商資源較為稀缺，公司經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累，不斷合作、參與研發(fā)項(xiàng)目，逐步實(shí)現(xiàn)了MEMS 傳感器全生產(chǎn)環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)化。

公司主要產(chǎn)品包括MEMS麥克風(fēng)、MEMS壓力傳感器和MEMS慣性傳感器，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車、醫(yī)療、通信和國(guó)防等領(lǐng)域，包括能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦和可穿戴設(shè)備等。

三大產(chǎn)品推動(dòng)業(yè)績(jī)，MEMS麥克風(fēng)銷量全球前列。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自三大產(chǎn)品，在2019年，公司MEMS麥克風(fēng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)2．56億元銷售收入，占比90．07％；MEMS壓力傳感器實(shí)現(xiàn)1857萬(wàn)元銷售收入，占比6．54％；MEMS慣性傳感器實(shí)現(xiàn)963萬(wàn)元銷售收入，占比3．39％。公司產(chǎn)品在全球市場(chǎng)也占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)，據(jù) IHSMarkit 的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司 2016 年、2017 年和 2018 年 MEMS 麥克風(fēng)出貨量位列全球第六位、第五位和第四位，在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。

營(yíng)收、凈利潤(rùn)逐步爬升。公司依托 MEMS 傳感器產(chǎn)品的自主研發(fā)和設(shè)計(jì)能力快速切入市場(chǎng)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。在2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2．84億，同比增長(zhǎng)12．39％；公司在2017年快速搶占技術(shù)領(lǐng)先地位，凈利潤(rùn)在2017年以來(lái)保持高速爬升狀態(tài)，2019年凈利潤(rùn)達(dá)6052萬(wàn)，同比增長(zhǎng)增長(zhǎng)11．84％。

1．2 經(jīng)銷為主輔以直銷，客戶覆蓋國(guó)際一線廠商

公司產(chǎn)品銷售采用“經(jīng)銷為主，直銷為輔”的銷售模式。經(jīng)銷模式下，經(jīng)銷商根據(jù)終端客戶需求向公司下訂單，向公司采購(gòu)產(chǎn)品后再銷售給終端客戶，近年來(lái)公司經(jīng)銷模式所實(shí)現(xiàn)營(yíng)收占比一直保持在85％以上。直銷模式下，客戶直接向公司下訂單采購(gòu)所需產(chǎn)品。公司直接客戶均為經(jīng)銷商，對(duì)標(biāo)國(guó)內(nèi)外知名消費(fèi)電子品牌或ODM廠商，如TCL、華為、小米等。公司對(duì)前五大客戶銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為55．39％、61．52％和64．50％。